国家发改委与中国证监会26日联合下发《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作(PPP)项目资产证券化相关工作的通知》(下称《通知》)，预示着PPP项目资产证券化正式启动。以往点对点对接民间资金的方式将改变，PPP项目将借助资本市场进行真正的社会化融资。

《通知》要求，各省级发改委于2017年2月8日前，推荐1~3个首批拟进行证券化融资的传统基础设施领域PPP项目，正式行文报送国家发改委。证监会将在产品审核环节开辟“绿色通道”，由交易所及协会建立专门的业务受理、审核及备案绿色通道，专人专岗负责。

“资产证券化最核心的要求，就是要有稳定而可预期的现金流。发改委系列的PPP项目都是政府或准政府的项目，项目现金流有保证，从这一个角度来说非常适合做证券化。另外一个方面，这些项目又非常迫切需要做资产证券化。”兴业银行兼华福证券首席经济学家鲁政委告诉第一财经记者，此前的PPP更多是企业或机构行为，如果能够在交易所发行资产证券化产品，意味着更多机构或个人可以购买，大大拓展了投资者范畴。

“如果PPP算一级市场，那么证券化后到交易所交易就形成了‘二级市场’。”申万宏源证券首席宏观分析师李慧勇对第一财经记者表示，二级市场的特点就是参与者众、流动性强，对PPP的发展会有非常大的促进作用。

专设“绿色通道”

周期长达15~20年的PPP项目一直受到“融资难”掣肘，背后的实质是“退出难”。换言之，预期卖不出去的资产，投资者压根就不会买入。上述《通知》的下发，正是从解决退出渠道入手，推动PPP项目融资创新。

李慧勇告诉第一财经记者，传统PPP投资，只能持有到期、参与分红，不是不可以退出，但是退出多有不便。如果进行资产证券化，那么就形成了PPP的二级市场，既方便更多投资者参与，也方便投资者随时退出，“核心是解决了流动性问题”。

根据《通知》，证监会主要负责PPP项目与资本市场的对接。特别是在审核方面，将由沪深交易所、中国证券投资基金业协会负责对申报的PPP项目资产证券化产品进行审核、备案和持续监管。同时，建立专门的业务受理、审核及备案“绿色通道”，专人专岗负责，以提高工作效率。

从一级市场进入“二级市场”，PPP项目尚须满足四类条件，并由发改委负责项目筛选、推荐及辅导。

一是项目已严格履行审批、核准、备案手续和实施方案审查审批程序，并签订规范有效的PPP项目合同，政府、社会资本及项目各参与方合作顺畅;二是项目工程建设质量符合相关标准，能持续安全稳定运营，项目履约能力强;三是项目已建成并正常运营2年以上，已建立合理的投资回报机制，并已产生持续、稳定的现金流;四是原始权益人信用稳健、内部控制制度健全，具有持续经营能力，最近三年未发生重大违约或虚假信息披露，无不良信用记录。

作为创新试点，首批项目将优先鼓励“符合国家发展战略的PPP项目”开展资产证券化，具体是指“主要社会资本参与方为行业龙头企业，处于市场发育程度高、政府负债率水平低、社会资本相对充裕的地区，以及具有稳定投资收益和良好社会效益的优质项目”。其中，支持“一带一路”建设、京津冀协同发展、长江经济带建设及新一轮东北地区老工业基地振兴等国家发展战略的项目开展资产证券化。

为了让更多资金参与，发改委与证监会还将引入城镇化建设基金、基础设施投资基金、产业投资基金、不动产基金，以及证券投资基金、证券资产管理产品等各类市场资金参与PPP资产证券化产品。

伴随《通知》下发，第一批项目筛选工作就将启动。按照要求，各省级发改委将于2017年2月8日前，推荐1~3个首批拟进行证券化融资的传统基础设施领域PPP项目，正式行文报送国家发改委。国家发改委将从中选取符合条件的PPP项目，进行支持辅导，以尽快发行PPP项目证券化产品，并及时总结、推广，证监会系统各单位将支持配合。